畜禽養殖：肉價，三季度開始逐級回升

　　消費占比大、生長周期長，決定一般豬價是我國肉價波動的主導因素，13 年2-3 季度能繁母豬存欄下降幅度越大將推動14 年肉價漲幅越高，反之亦然。此輪肉價判斷為中秋前旺季上升、節后回落有限，后續春節旺季同理，推動肉價臺階式上升，整體肉價反轉即在13 年8 月，6-7 月為肉價低點，反而也是選股時間點，給予推薦評級，我們看好快速擴張企業(雛鷹農牧、圣農發展、大康牧業)，而苗種企業在肉價回升時業績增速將更為亮眼。

　　飼料行業：壓力下，明顯分化

　　行業銷量增加、集中度提升、盈利中樞上移的長期趨勢不變，短期面臨銷量增速回落、單位盈利下降壓力，預計13 年行業銷量增長在10-15%，盈利增速為水產料>豬料>禽料，各企業間將明顯分化。行業單季度同比盈利增速回升在13 年4 季度，而板塊啟動將提前，給予推薦評級，我們看好具有技術、銷售渠道優勢并快速擴張企業(大北農、海大集團)，以及經營持續改善、在行業景氣上升時將獲得較快增長的企業(通威股份、唐人神等)。

　　動物疫苗：養殖規模化推動市場苗快速增長

　　養殖規模化推動疫苗替代藥品、免疫比例提升、疫苗技術需求提升，對于政府苗中期判斷為“量微增、價微跌，年銷售總額變動在-5%左右”，對于市場苗中期判斷為“量增、價穩，年銷售總額變動在10%左右”，看好市場苗長期增長。2012-13 年藥殘雞、禽流感對于禽類養殖盈利、存欄拖累較大，但難改市場苗做大趨勢，給予推薦評級，我們看好具有一定技術優勢和強有力銷售服務渠道的企業(瑞普生物、大華農、金宇集團)

　　推薦：畜禽帶動整體畜禽、飼料、疫苗產業鏈投資機會

　　在畜牧產業鏈中，畜禽養殖盈利回升將推動上游飼料、疫苗盈利回升，我們看好8 月后肉價周期反轉推動整個畜牧產業鏈盈利上升及其投資機會，給予畜禽養殖、飼料、動物疫苗行業整體推薦評級，此輪畜牧產業鏈投資周期預計將持續至15 年初，我們在12 年末提出中原突圍，此次提出戰略反攻、挺進大別山，展望13 年末-15 年初畜牧產業鏈將迎來三大戰役等絕佳機會。

　　風險提示

　　食品安全風險；土地、環保壓力；疫病爆發存在不確定性。