維生素E還能牛多久？
文章來源：
醫藥經濟報 作者：
黃丁毅
全球VE市場每年正以3%～5%的速度緩慢增長，VE行業一直維持供給緊缺的格局，如果以產能計算，其需求缺口大約在8%左右。但實際上，VE生產企業正常狀態下的產量只有產能的80%，因此實際需求缺口可能更大。
受金融危機爆發后飼料需求下降的影響，自2008年三季度以來，維生素E(VE)價格持續下跌，一度從最高點250元/千克跌至今年4月的100元/千克左右。而進入6月份，VE行情一路上漲，飼料級VE的報價已達到150元/千克，如果以4月份最低點報價100元/千克來算，漲幅將近50%。
在二級市場上，生產VE的國內兩大上市公司浙江醫藥(600216)和新合成(002001)的股價也一路狂奔。自6月份以來,浙江醫藥累計漲幅已經達到25.9%，新和成同期累計漲幅也達25.2%。眾多的研究機構也在極力推薦維生素類股票，但問題是，此輪VE上漲空間還有多大?如果VE市場行情繼續看漲的話，那么這一輪行情又將維持多久?
造成VE價格反彈的原因總結起來主要有以下幾點：
第一，去庫存化基本結束。2008年VE行情一路看漲，經銷商囤積了不少貨，在金融危機的沖擊下，終端消費需求大為萎縮，降價處理庫存成了眾多經銷售商的被迫選擇。與此同時，VE價格一路狂泄，跌至100元的歷史低位。經過將近半年的調整，經銷商手中的庫存基本消化完畢，為了應對可能到來的經濟回暖，部分經銷商試探性地增加庫存，這也拉高了VE的價格。
第二，供給短期減少。隨著夏季的到來，主要生產企業陸續進入檢修期，DSM(帝斯曼)在5月停產檢修、新和成宣布6月下旬至8 月中旬停產。陸續到來的停產計劃有利于VE經銷商進一步消化庫存，同時減產引起的價格上揚也給經營商帶來了一定的心理壓力，適當儲備貨源以應對可能到來的新一輪價格上漲，也促使VE價格進一步升高。
第三，進入壁壘比較高。VE的生產存在一定的技術壁壘和資本壁壘，從目前來看，至少兩年內不會有新進入者，如果這四大生產企業不擴產，VE的市場供給量不會發生明顯變化。
第四，油價上漲。化學合成法生產VE的起始原料主要來自石油產品，而目前國際油價已從30美元/桶漲到70美元/桶，如果石化產品價格上漲，也將提高VE的生產成本，這也是促使價格上揚的原因之一。
第五，終端需求復蘇的預期增強。盡管針對全球經濟復蘇的判斷依然充滿分歧，但是經濟復蘇的預期正不斷加強，特別是中國市場的逐漸恢復，也為VE價格上漲打開了想象空間。
筆者以為，VE價格主要還是由供需關系雙方決定，VE行情短期將沖高回落，而長期依然看漲。
從供給面來看，VE全球市場容量大約為6萬噸，DSM、BASF(巴斯夫)、浙江醫藥和新合成等4家公司合計產能達5.5萬噸，占據了90%以上的市場份額，其中DSM產量最大，約占30%，BASF約占27%，新和成和浙江醫藥各占20%左右，去年剛復產的西南合成(000788)的產能僅有300噸。可見，全球VE市場基本是寡頭壟斷，VE的價格也是由這4家企業所決定。從目前來看4家企業似乎已達成默契，并不希望VE價格快速上漲，120元/千克可能是2009年的一個均衡價格。9月份以后，主要生產企業相繼復產，市場供給量會增加，同時隨著經銷商補庫存逐步到位，也將抑制VE價格進一步快速上漲，所以筆者判斷，3個月以內，VE的價格很可能會沖高回落。
從需求面來看，VE的用途主要有飼料、食品和藥用及化妝品，其中飼料級占了整個用量大約50%，所以筆者以為，VE價格最終走勢依然取決于飼料行業的全面復蘇，但從目前來看，并未看到明顯的復蘇跡象。
根據國家商務部2009年1～4月的統計數據，我國2008、2009年1～4月“油料、工業用或藥用植物、稻草、秸稈及飼料”出口金額分別為：77,611.0萬美元、63,280.9萬美元，同比下降了18.5%;“食品工業的殘渣、廢料，配制的動物飼料”出口金額分別為 53,912.8萬美元、45,406.8萬美元，同比下降15.8%。可見，飼料出口金額均比去年同期有大幅下滑，飼料行業并沒有出現明顯復蘇。
另據農業部監測，5月25～31日，豬肉價格為每公斤13.42元，環比下跌0.4%，已連續17周下跌，比下跌前要低 30.2%。按農業部統計，4月底，全國生豬存欄45489萬頭，比上月上漲1.4%。其中，能繁殖的母豬存欄4922萬頭，比上月下降0.4%，已連續第3個月出現小幅下降。這說明，盡管我國生豬供大于求的情況依然較為嚴重，但養殖結構調整已經開始，母豬、仔豬補欄積極性有所下降。
這從一個側面說明，由于受到經濟危機以及流感疫情的影響，豬肉價格一路下滑已經大大抑制了養殖戶飼養的熱情，隨著養殖量的減少，自然對飼料的需求也在減少，國內終端消費短期內也并未出現明顯的回暖跡象。另外，從目前成交量來看，現在的VE行情實際上是有價無市。所以從目前來看，VE的行情持續高漲并不具可持續性，在兩三個月內沖高回落將是必然。
但從長期來看，全球VE市場每年正以3%～5%的速度緩慢增長，VE行業一直維持供給緊缺格局，下游需求略大于供給，如果以產能計算供給，那么需求缺口大約在8%。但實際上，VE生產企業正常狀態下產量只有產能的80%，因此，實際需求缺口可能更大。隨著世界經濟的復蘇，在終端消費的拉動下，飼料行業的復蘇也有望帶動VE價格的上揚。
總體來看，隨著企業相繼復產，這輪VE行情短期將沖高回落，但長期依然看漲，VE價格實際上已經觸底回升，正在進入一個緩慢的上升周期。