現(xiàn)代牧業(yè)15日起招股倚重蒙牛合作既喜亦憂

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　　從11月15日起，與蒙牛有著長期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系、為其提供原料奶的中國現(xiàn)代牧業(yè)控股有限公司(簡稱“現(xiàn)代牧業(yè)”，01117.HK)正式開始招股，確定發(fā)行12億股(其中8億為新股)，90%國際配售，10%公開發(fā)售。每股發(fā)行價3.69港元，募集資金接近30億元。如果順利，現(xiàn)代牧業(yè)將在本月26日登陸香港聯(lián)聯(lián)交所主板。
　　據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)招股文件所述，現(xiàn)代牧業(yè)將引入五位基礎(chǔ)投資者，當(dāng)中包括蒙牛乳業(yè)(02319.HK)、蒙牛大股東中糧集團旗下中糧財務(wù)有限公司、基金公司Keywise、東方資產(chǎn)管理公司(COAMC)，以及新加坡政府投資公司(GIC)。
　　自開始營運以來，現(xiàn)代牧業(yè)絕大部分所產(chǎn)牛奶銷售額來自主要客戶蒙牛，分別占2008年、2009年及2010年的所產(chǎn)牛奶銷售額的98.9%、99.6%、97.6%。預(yù)計，對蒙牛的銷售會繼續(xù)占現(xiàn)代牧業(yè)所產(chǎn)牛奶銷售額的重大部分。2008年10月，現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛訂立了原料奶供應(yīng)協(xié)議，該協(xié)議一直持續(xù)到2018年10月。期間，現(xiàn)代牧業(yè)可以將每年所產(chǎn)的全部原料奶售予蒙牛，也可酌情將每日所產(chǎn)原料奶不超過30%的部分售予其他加工企業(yè)或最終客戶。
　　換言之，與蒙牛的協(xié)議于2018 年屆滿前，現(xiàn)代牧業(yè)的產(chǎn)品確保有市場。
　　但是，這種倚重單一大客戶的合作關(guān)系，對于現(xiàn)代牧業(yè)來說也有風(fēng)險。
　　一方面，根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛的合約，現(xiàn)代牧業(yè)不得將原料奶售予蒙牛的兩名競爭對手(除蒙牛外占有中國乳品業(yè)最大的市場份額)。上述約定，都將限制現(xiàn)代牧業(yè)的產(chǎn)品銷路。
　　另一方面，現(xiàn)代牧業(yè)所供原料奶僅占蒙牛全部原料奶的5%左右。蒙牛雖是現(xiàn)代牧業(yè)的大客戶，但現(xiàn)代牧業(yè)只是蒙牛的眾多原料奶供應(yīng)商之一，現(xiàn)代牧業(yè)面對蒙牛基本上沒有議價能力。而飼料占畜牧場經(jīng)營開支的比重很大。據(jù)其招股說明書透露，2008年至2010年中，現(xiàn)代牧業(yè)的飼料成本分別為63.3%、73.5%、67.2%。有分析認為，假如玉米等飼料價格急升，現(xiàn)代牧業(yè)未必可以將成本全數(shù)轉(zhuǎn)嫁予蒙牛。
　　據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)招股說明書顯示，截至上半年，現(xiàn)代牧業(yè)在安徽、山東、河北、四川、陜西、內(nèi)蒙古及黑龍江有11個畜牧場和7.2萬頭奶牛。該公司計劃，在今年底新增5個畜牧場，如此一來其牧場總數(shù)將增加到16個，飼養(yǎng)奶牛數(shù)增至9萬頭。到2015年底前增加到30個。同時，現(xiàn)代牧業(yè)還計劃開發(fā)自有品牌乳品(鮮奶、酸奶等)。
　　本文來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)

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