現代牧業15日起招股倚重蒙牛合作既喜亦憂

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　　從11月15日起，與蒙牛有著長期戰略伙伴關系、為其提供原料奶的中國現代牧業控股有限公司(簡稱“現代牧業”，01117.HK)正式開始招股，確定發行12億股(其中8億為新股)，90%國際配售，10%公開發售。每股發行價3.69港元，募集資金接近30億元。如果順利，現代牧業將在本月26日登陸香港聯聯交所主板。
　　據現代牧業招股文件所述，現代牧業將引入五位基礎投資者，當中包括蒙牛乳業(02319.HK)、蒙牛大股東中糧集團旗下中糧財務有限公司、基金公司Keywise、東方資產管理公司(COAMC)，以及新加坡政府投資公司(GIC)。
　　自開始營運以來，現代牧業絕大部分所產牛奶銷售額來自主要客戶蒙牛，分別占2008年、2009年及2010年的所產牛奶銷售額的98.9%、99.6%、97.6%。預計，對蒙牛的銷售會繼續占現代牧業所產牛奶銷售額的重大部分。2008年10月，現代牧業與蒙牛訂立了原料奶供應協議，該協議一直持續到2018年10月。期間，現代牧業可以將每年所產的全部原料奶售予蒙牛，也可酌情將每日所產原料奶不超過30%的部分售予其他加工企業或最終客戶。
　　換言之，與蒙牛的協議于2018 年屆滿前，現代牧業的產品確保有市場。
　　但是，這種倚重單一大客戶的合作關系，對于現代牧業來說也有風險。
　　一方面，根據現代牧業與蒙牛的合約，現代牧業不得將原料奶售予蒙牛的兩名競爭對手(除蒙牛外占有中國乳品業最大的市場份額)。上述約定，都將限制現代牧業的產品銷路。
　　另一方面，現代牧業所供原料奶僅占蒙牛全部原料奶的5%左右。蒙牛雖是現代牧業的大客戶，但現代牧業只是蒙牛的眾多原料奶供應商之一，現代牧業面對蒙牛基本上沒有議價能力。而飼料占畜牧場經營開支的比重很大。據其招股說明書透露，2008年至2010年中，現代牧業的飼料成本分別為63.3%、73.5%、67.2%。有分析認為，假如玉米等飼料價格急升，現代牧業未必可以將成本全數轉嫁予蒙牛。
　　據現代牧業招股說明書顯示，截至上半年，現代牧業在安徽、山東、河北、四川、陜西、內蒙古及黑龍江有11個畜牧場和7.2萬頭奶牛。該公司計劃，在今年底新增5個畜牧場，如此一來其牧場總數將增加到16個，飼養奶牛數增至9萬頭。到2015年底前增加到30個。同時，現代牧業還計劃開發自有品牌乳品(鮮奶、酸奶等)。
　　本文來源：經濟觀察網

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