廣東地區豆粕市場調研報告

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　　展望2018年，大家大多預期豆粕消費增速將不及2017年，理由是生豬存欄的恢復雖然樂觀，雙反政策對DDGS進口的限制暫時也不會放開，但是由于豆粕替代菜粕在2017年達到了極高值，2018年替代對豆粕消費的貢獻預計將下降。 2017年水產養殖利潤極佳，不過企業人士均表示水產養殖多少有些靠天吃飯，2018年水產飼料的表現現在還不能下定論。

　　調研背景和目的

　　在全球大豆豐產壓力下，2017年豆粕整體弱勢震蕩。目前美豆收割結束，南美階段性地出現天氣炒作，市場關注2018年豆粕行情是否存在轉機。廣東是國內大豆壓榨量名列前茅的區域，年大豆壓榨超1000萬噸，豆粕供應量大，覆蓋面廣。同時廣東還是全國第一的飼料大省，飼料產量近3000萬噸，其中江門、佛山、廣州地區產量排名前三。因此我們參加了我的農產品網舉辦的“2018年廣東豆粕市場考察”活動，走訪當地油廠、貿易商及飼料企業，從供給端我們期望了解油廠及貿易商銷售模式、春節前后開停機、庫存情況等，下游環節我們則更多關注蛋白原料需求、蛋白飼料之間的替代關系、春節前備貨情況等，并采訪廣東市場對一季度乃至2018全年豆粕行情看法。

　　調研路線：廣州市—東莞市—江門市—佛山市—廣州市

　　1、雜質率政策尚未影響國內大豆進口

　　生產端:市場有消息稱從2018年1月1日起，中國將只允許雜質率不超過1%的美國大豆進口，之前為1-2%。此行我們走訪的多家油廠均表示，目前這一政策并未影響他們的大豆進口，不過他們同時也強調政策具有極大不確定性，壓榨商均會密切關注政策的變動，因為一旦卸船不暢將產生高額的滯港費，大大增加大豆進口成本。油廠的大豆采購多由總部統一進行，銷售定價則由總部結合區域情況和分廠共同決定，進口大豆和開機生產均以壓榨利潤為最重要參考指標。今年壓榨利潤良好，油廠開機生產較為積極；對于即將來到的春節假期，油廠大多會從農歷27-28日開始放假直至正月初七左右。

　　銷售端:廣東地區油廠豆粕大多在廣東本省銷售，極少部分輻射到江西和湖南南部，物流成本是一個重要原因，另外目前幾大壓榨集團在華東、華中、華南均有布局，因此主要銷售區域也相應劃分。在銷售模式上，油廠普遍兼有一口價和基差銷售，兩者占比因油廠而異，不過可以看到，基差銷售在未來將是大勢所趨，這和油廠基差點價進口大豆息息相關，下游對這種采購模式也越來越認可。油廠的客戶兼有經銷商和飼料廠，兩者的占比同樣各家油廠不盡相同。油廠通常以銷定產，不愿意豆粕庫存累積，因此具有穩定需求的飼料廠具有先天優勢，尤其是大型飼料集團；也正因為此，油廠普遍對經銷商在規模、資金、資信等方方面面有極其嚴苛的要求才予以開戶。付款方式上，貨款現付和賒銷兩種方式同時存在，通常情況下，大型貿易商資金充足，而飼料企業由于對現貨有穩定需求、品控要求更嚴，資金回籠需要時間、賒銷的比例也相對更大。

　　2、行情如不見起色則春節備貨對粕價提振有限

　　我們從走訪的貿易商了解到，目前廣東廣泛進口顆粒菜粕，導致菜粕壓力較大。再加上國際市場上美豆價格表現疲弱，國內油廠豆粕庫存有增加趨勢，市場似乎在等待春節備貨能夠提振價格（一般在春節前一個月左右開始）。一家貿易商告訴我們，廣東地區不論市場好壞在春節前都會有備貨習慣。不過從我們走訪的情況來看，飼料廠考慮到春節臨近，為了避免油廠停機和物流緊張等因素影響節后生產均會有春節備貨的行為。飼料廠庫容有限，一般會設置一個最低庫存使用天數（3天或7天各企業各不相同），在看好未來行情時部分飼料廠最多會備2-3個月庫存（物理+合同形式）。但是貿易商相對更為靈活，有貿易商明確表示，他們的采購行為完全按市場行情來，如果不看好后市，即使節假日前也不會有所謂的節前備貨。在現貨企業買漲不買跌的心態下，我們認為更多的可能是價格提振需求，而不是需求提振價格，因此我們并不認為在當前市場背景下春節備貨能夠有效提振粕價。

　　3、飼料廠成本營養配方全面考慮

　　相比較飼料自用的企業，商品飼料對產品外觀的要求明顯高于自用飼料。譬如商品料豬料要求顏色淺，就決定了豆粕、玉米和DDGS是比較好的原料，而菜粕在豬料中的添加就十分有限（當然菜粕也影響飼料適口性，南美大豆壓榨的豆粕顏色偏紅也影響外觀）。從動物對飼料適口性的要求來看，豆粕添加彈性最大的是水產料和鴨料，彈性最小的則是豬料。廣東地區菜粕在魚料中的添加大多是草魚、羅非魚等較低端魚料，而高檔魚料中必不可少的蛋白原料是魚粉，其次是豆粕。另外我們發現，飼料企業均會從營養和成本兩個角度全面考慮，靈活的調整配方。雖然具體添加比例略有差別，但總體變動趨勢在各家飼料企業中是相同的。例如：2017年1-3季度豆粕對菜粕的替代、以及4季度以來菜粕在肉鴨料中的添加比例穩步回升；玉米價高時多加企業以高粱1:1比例替代玉米使用（尤其是禽料中），大麥也同樣替代玉米；2017年植物油價格不斷下跌，飼料中也會添加豆油提供能量，一家飼料企業表示他們在雞料中添加豆油的比例在0-6%之間變動。

　　4、環保初具成效，2018年豬料值得期待

　　從2016年起，環保就對壓榨—飼料—養殖產業鏈產生了深遠的影響。從油廠角度，壓榨商是耗電大戶，而環保整治使得東莞諸多油廠由燃煤鍋爐轉變為天然氣供能。從飼料廠角度，生產過程中產生的粉塵、廢氣、廢水污染已經明顯改善。養殖環節則更為明顯，在南方水網密集區域的豬場拆遷已經基本完成，廣東作為環保整治的一個縮影，能夠很好的解釋2016年起我國生豬存欄持續下降、豬價暴漲的現象。據了解，企業環保投入十分巨大，目前建設規模豬場在拿地、環評等等方面的要求仍然相當嚴格。不過規模豬場的擴大還是相當程度彌補了散養戶退出導致的存欄下降，而且市場普遍看好2018年生豬存欄和未來國內規模化養殖發展，相應的全價料市場占比也會越來越大。某飼料企業采購負責人告訴我們，他們看好并將著力布局生豬規模養殖，主要原因在于：一是目前國內生豬養殖集中化程度極低，未來發展空間廣闊；二是科學技術能夠打造企業的核心競爭力，只要把PSY做到遠超國內平均水平20+，養殖利潤就十分可觀。

　　5、預計2018年豆粕需求增速將不及2017年

　　2017年豆粕需求旺盛。這個結論從生產端可以驗證：2016/17年度中國進口大豆9349.5萬噸，年增速12.3%，大豆壓榨量8800萬噸，年增速8%。而從生豬存欄和蛋白粕之間的替代關系中也可以論證。首先，生豬存欄上，雖然農業部公布的能繁母豬存欄和生豬存欄數據不斷下降，但市場對這一數據并不太認可，因其與豬價變化不吻合，樣本也可能不具有代表性。大家普遍認為，雖然散養戶退出市場，但規模豬場擴大的規模足以抵消退出數量。另外除了農業部公布的數據外，國家統計局每季度公布的數據及商務部的屠宰量數據都表明出欄正在逐漸恢復，市場供給增加。其次，2017年由于其他蛋白原料不可獲得性或價比低，導致豆粕替代消費明顯增加。2017年1-11月DDGS全年進口量僅38.5萬噸，甚至不及2016年最大單月進口量。2017年1-3季度豆菜粕價差一直維持在低水平，除了水產飼料中對菜粕消費有一定的剛需，禽料豬料中完全不使用菜粕，因此我們走訪的多數企業認為豆粕添加比例在2017年前三季度已經達到了極限。這一現象直至4季度才有所改善，因價差擴大，據了解目前肉鴨料中菜粕的添加比例最多可以達到15%。

　　來源：華泰期貨

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