維生素系列原料藥價格上漲（轉載）

yanghongkun

摘自：中國養殖網

　　維生素系列原料藥價格上漲點評：

　　——收復惡性競爭的價格失地，但國內企業缺乏定價權，持續漲價空間有限

　　事件：近期部分維生素系列產品如維生素B5(泛酸鈣)、維生素C、維生素B2(核黃素)價格上漲較快，尤其是泛酸鈣價格短期飆升，與去年中期5$/Kg的價格水平相比，漲幅翻番，維生素C價格2007年以來價格上漲了30%，維生素B2價格自06年初以來一直保持溫和上漲，目前均價同比漲幅15%左右。

　　點評：

　　1、價格上漲的驅動因素主要來自于供給結構變化，而非需求推動

　　維生素系列產品都是成熟的產品，市場需求較為穩定，每年保持剛性的自然增長。維生素產業從2000年開始向中國轉移，由于技術相對成熟，進入壁壘較低，競爭十分激烈，2004年后維生素系列產品價格開始大幅度下跌，尤其是部分企業發酵法生產工藝成熟后，不斷以降價策略蠶食合成法工藝生產企業的市場，價格一路走低。直至2006年中期，產業洗牌基本完成，價格開始反彈，逐步收復惡性競爭的價格失地，07年來價格出現加速上揚。

　　2、我國的維生素產業具備規模優勢，但沒有定價權，漲價持續上漲空間有限

　　目前我國維生素產業集中度較高，且在全球具備較強的規模優勢，如：鑫富藥業(48.61,0.21,0.43%)的泛酸鈣國內外市場占有率分別達到90%和50%，廣濟藥業(26.90,1.21,4.71%)的核黃素國內外市場占有率也達到了85%和35%。但我國維生素生產企業沒有終端掌控能力，因此沒有定價權，渠道主要控制在DSM和BSMF等國際巨頭手中，他們既是國內企業的客戶又是競爭者，產品價格低時停止生產向國內采購，價格高時恢復生產。因此維生素價格持續上漲的空間有限，而且價格上漲將吸引原先被淘汰的企業重新回歸，導致競爭加劇。不過未來產品價格回落到06年低點的可能性不大。

　　3、鑫富藥業、廣濟藥業業績對價格敏感程度較高

　　維生素生產企業中生產維生素C的上市公司主要是華北制藥(5.75,-0.14,-2.38%)和東北制藥(9.71,-0.30,-3.00%)，但這些企業資產較為復雜，歷史負擔較重，漲價對業績的推動作用不很明顯。相比較而言，鑫富藥業、廣濟藥業業績對價格敏感程度較高。

　　鑫富藥業(002019)是全球泛酸鈣(維生素B5)最大的生產企業，目前年產能超過7000噸，銷售預計5000噸左右，占全球銷售的三分之一，主要競爭對手是日本第一制藥以及DSM和BSMF，其中日本第一制藥是直接競爭對手，DSM和BSMF還是公司的客戶。公司還是國內泛酸醇的唯一生產企業，銷售規模400-450噸，但是泛醇的市場容量較小。公司從2006年9月開始泛酸鈣提價15%，從每公斤6美元提到7美元左右，如果銷量能夠平穩，單價每漲1美元，EPS將同比提升0.25元左右，目前泛酸鈣單價已經接近12美元，如果此價格能夠維持到年底，將增加07年EPS1.5元，但目前已有國內企業開始重新開工泛酸鈣生產，價格維持高位有一定壓力。

　　廣濟藥業(000952)是全球核黃素(維生素B2)最大的生產企業，目前年產能超過2500噸，銷售預計2000噸左右，占全國90%市場，占全球銷售的三分之一，主要競爭對手是DSM(2000噸)和BSMF(1500噸)，以及國內的迪賽諾。公司采用發酵法生產核黃素，菌種從莫斯科大學引進，在發酵工藝和成本控制方面優勢較為突出，公司采用清湯發酵法在業內處于領先地位。公司07年計劃將核黃素產能擴大到3000噸，增加4個200噸發酵罐，并淘汰原先60噸和30噸小罐，預計新增投資1億元。目前核黃素價格與06年均價相比每公斤提高了4美元左右，如果此價格能夠維持到年底，將增加07年EPS0.25元左右，但公司由于新增折舊以及需要消化歷史負擔，業績體現需要過程。

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