大北農(nóng):飼料行業(yè)翹楚

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　　大北農(nóng)是一家綜合性農(nóng)業(yè)高科技企業(yè),主營業(yè)務(wù)有飼料和農(nóng)作物育種,輔業(yè)包括獸藥、疫苗和農(nóng)藥等生產(chǎn)與銷售。最近三年公司的營業(yè)收入達(dá)到了22.7億元36.1億元和39.8億元,復(fù)合增長率為32.33%。

　　公司在技術(shù)和營銷方面具備優(yōu)勢。大北農(nóng)飼料業(yè)務(wù)規(guī)模位居同行業(yè)前列,約占行業(yè)份額為1.04%,其中預(yù)混料產(chǎn)品占有率約為3%,連續(xù)多年位居全國第一。此外,公司構(gòu)建總部、子公司和服務(wù)站三級服務(wù)支撐體系。2010年料將有6,000名單科普人員對客戶進(jìn)行全方面的貼身技術(shù)服務(wù),營銷和服務(wù)能力要強(qiáng)于同類上市公司。

　　募集項(xiàng)目將提升未來3年公司競爭力。本次募集資金擬投資項(xiàng)目均圍繞公司的主營業(yè)務(wù),可分三類:第一類包括四個飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)能項(xiàng)目,重點(diǎn)提升的是預(yù)混合飼料、微生態(tài)飼料和水產(chǎn)飼料三個方向;第二類項(xiàng)目包括兩個種子產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,推進(jìn)公司現(xiàn)有種子產(chǎn)品的選育、加工和營銷業(yè)務(wù)整合;第三類新建公司技術(shù)中心,料將提升公司的科研實(shí)力。

　　盈利預(yù)測和估值。由于公司強(qiáng)勁的營銷網(wǎng)絡(luò)和新飼料、新種子品種的上市,我們預(yù)計(jì)公司未來2年的營業(yè)收入增幅約為42%和25%,對公司10、11年的EPS 預(yù)測分別為攤薄后1.04元和1.45元。由于A 股目前可比飼料和種業(yè)上市公司的估值水平均在30倍以上,我們根據(jù)公司基本面水平以及高于行業(yè)平均的增速,給予公司10年32-38的PE 水平,即公司上市后的合理價(jià)值為33.3-39.5元。

　　來源：金元證券

曹錦萍

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