現(xiàn)代牧業(yè)資本圖譜：另一個(gè)蒙牛？

jieming · 發(fā)表于 2011-3-24 09:17:48

　　“不是所有的牛奶都叫特侖蘇。”這是蒙牛的高端奶產(chǎn)品特侖蘇的廣告語(yǔ)。在蒙牛的早期宣傳中對(duì)特侖蘇下的定義是，產(chǎn)自乳都核心區(qū)，特指當(dāng)時(shí)蒙牛建在呼和浩特和林格爾縣的澳亞示范牧場(chǎng)。這個(gè)牧場(chǎng)現(xiàn)在歸2010年11月在香港上市的現(xiàn)代牧業(yè)所有。

　　2005年9月，現(xiàn)代牧業(yè)在安徽省馬鞍山市悄然誕生，開(kāi)始經(jīng)營(yíng)乳牛畜牧業(yè)。在乳業(yè)江湖中，像這樣一個(gè)在不起眼的地方成立的不起眼的公司，并沒(méi)有引起任何人的注意。但隨著現(xiàn)代牧業(yè)的迅速擴(kuò)張，它背后的巨大身影也日漸浮出水面，那就是乳業(yè)巨頭蒙牛。

　　如今，牛根生與當(dāng)初的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員都已日漸淡出蒙牛，現(xiàn)代牧業(yè)除了創(chuàng)始人鄧九強(qiáng)為原蒙牛副董事長(zhǎng)之外，其管理層及投資人都與蒙牛有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，而其發(fā)展軌跡也與蒙牛如影隨形。

　　現(xiàn)代牧業(yè)會(huì)成為另一個(gè)蒙牛嗎?

　　輾轉(zhuǎn)騰挪 “實(shí)際上，現(xiàn)代牧業(yè)的成立并非牛根生當(dāng)年刻意布下的一枚棋子。”一位接近蒙牛及現(xiàn)代牧業(yè)的內(nèi)部人士告訴筆者。

　　應(yīng)該說(shuō)，發(fā)展上游養(yǎng)殖業(yè)是現(xiàn)任現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)、原蒙牛副董事長(zhǎng)鄧九強(qiáng)的想法。“鄧曾是蒙牛的元老之一，所以牛根生的發(fā)跡史對(duì)于鄧九強(qiáng)有著深刻影響。在鄧萌生再創(chuàng)業(yè)的想法時(shí)，原本也就是想照搬蒙牛發(fā)家的套路，照貓畫虎。作為當(dāng)年一起創(chuàng)業(yè)的伙伴，牛根生在這種情況下也自然而然會(huì)給予鄧九強(qiáng)一些資金、資源方面的支持，但他并不直接參與現(xiàn)代牧業(yè)的運(yùn)作。”

　　鄧九強(qiáng)在現(xiàn)代牧業(yè)的創(chuàng)業(yè)伙伴高麗娜雖不曾在蒙牛任職，但和蒙牛也有一段淵源。參與創(chuàng)辦現(xiàn)代牧業(yè)之前，高麗娜任山東省泰安市招商局董事、總經(jīng)理及泰安貿(mào)易總公司總經(jīng)理。當(dāng)年泰安市在引進(jìn)蒙牛與泰安市一系列合作落地項(xiàng)目時(shí)都由高麗娜牽頭負(fù)責(zé)。由此，高得以打入蒙牛管理層，并積極籌劃與蒙牛相關(guān)的一些合作。

　　知情者介紹說(shuō)，出于對(duì)自己專業(yè)領(lǐng)域的考慮，高麗娜曾想成立一個(gè)種牛進(jìn)出口貿(mào)易公司，并希望掛在蒙牛名下。這個(gè)大膽的想法最終遭到了蒙牛董事會(huì)的反對(duì)。但是，都想借助于蒙牛的影響力在乳業(yè)繼續(xù)闖蕩的鄧九強(qiáng)和高麗娜卻一拍即合，開(kāi)始共同籌劃現(xiàn)代牧業(yè)。

　　公開(kāi)資料顯示，鄧九強(qiáng)于2006年12月就已加入現(xiàn)代牧業(yè)，但他直到2008年5月才離開(kāi)蒙牛，并在2008年7月成立公司通過(guò)一系列資本運(yùn)作接管現(xiàn)代牧業(yè)。在此期間，鄧九強(qiáng)在現(xiàn)代牧業(yè)的身份一直處于保密狀態(tài)。而在更早之前的2004年，時(shí)任蒙牛集團(tuán)副董事長(zhǎng)的鄧九強(qiáng)就與高麗娜一起到馬鞍山考察過(guò)。

　　此前有媒體曾報(bào)道現(xiàn)代牧業(yè)幾番“變臉”，除了公司名稱的數(shù)次變更之外，重組、收購(gòu)、融資及其引起的股權(quán)變更更是令人眼花繚亂。

　　現(xiàn)代牧業(yè)的招股說(shuō)明書顯示，2005年9月在馬鞍山注冊(cè)成立領(lǐng)先牧業(yè)(現(xiàn)代牧業(yè)的前身)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：高麗娜15%、鄧源25%、蒙牛(馬鞍山)10%，其余50%股權(quán)分散在11位個(gè)人股東手中。公開(kāi)資料中并未顯示這11位個(gè)人股東的身份。值得注意的是，當(dāng)時(shí)公司的第一大股東鄧源28歲，與鄧九強(qiáng)同姓同籍。

　　2007年至2008年，由于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，領(lǐng)先牧業(yè)不斷增資，到2008年7月為止，由包括鄧源和高麗娜在內(nèi)的197名個(gè)人股東持股超過(guò)94%，而蒙牛(馬鞍山)及蒙牛集團(tuán)股份已稀釋到個(gè)位數(shù)。

　　在經(jīng)過(guò)內(nèi)部的輾轉(zhuǎn)騰挪之后，現(xiàn)代牧業(yè)又通過(guò)數(shù)輪股權(quán)融資，形成了一個(gè)復(fù)雜的股權(quán)機(jī)構(gòu)，其中蒙牛集團(tuán)與蒙牛乳業(yè)馬鞍山有限公司在其中持股分別為1.55%與0.77%，在其他股東中，除了包括高麗娜等高管在內(nèi)的31名個(gè)人股東，還有馬鞍山先行牧業(yè)(10.21%)及老牛牧業(yè)(4.77%)這兩個(gè)公司。其中，馬鞍山先行牧業(yè)曾在現(xiàn)代牧業(yè)的變臉中擔(dān)當(dāng)過(guò)重要角色，為其27位個(gè)人股東代持股份;而老牛牧業(yè)也為28位個(gè)人股東組成。

　　資本圖譜 一位乳業(yè)專家為筆者算了一筆賬：奶牛的價(jià)格為國(guó)產(chǎn)牛1—1.2萬(wàn)/頭，進(jìn)口牛1.5—1.8萬(wàn)/頭，每頭奶牛的固定設(shè)施及設(shè)備的投資成本大概為7000至1萬(wàn)元，因此一個(gè)萬(wàn)頭牧場(chǎng)的投資需要超過(guò)2億人民幣。

　　現(xiàn)代牧業(yè)的招股說(shuō)明書中提到，截至2010年6月30日，現(xiàn)代牧業(yè)在中國(guó)有11個(gè)大型牧場(chǎng)飼養(yǎng)約72000頭奶牛。盡管現(xiàn)代牧業(yè)的銷售總額年復(fù)合增長(zhǎng)率在79.1%，但其2008年全年銷售額為1.8億，2009年這個(gè)數(shù)字也只有3.3億，而全年盈利都不足5000萬(wàn)，2010年剛剛突破1億。單憑自身的滾動(dòng)發(fā)展難以維系在這期間現(xiàn)代牧業(yè)所鋪設(shè)的11個(gè)牧場(chǎng)所需的資金。更何況，牧場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)也需要巨大的成本。在2008年至2010年間，奶牛的飼料成本在大幅上升，而這一類目占據(jù)總成本的90%。

　　錢從哪里來(lái)?

　　實(shí)際上，每一次的股權(quán)變動(dòng)都是現(xiàn)代牧業(yè)不斷增資的結(jié)果。在引入股權(quán)融資前，現(xiàn)代牧業(yè)內(nèi)部的個(gè)人股東人數(shù)曾一度暴增至200人。而在2008年鄧九強(qiáng)正式接手現(xiàn)代牧業(yè)后，更是接連引入KKR、鼎暉投資及Brightmoon的四輪股權(quán)融資，至上市前，這3家機(jī)構(gòu)持有上市公司現(xiàn)代牧業(yè)的股份分別為34.51%、11.5%及5.23%。

　　除了KKR和鼎暉這兩家業(yè)內(nèi)知名的私募股權(quán)基金，Brightmoon則屬于恒鑫信托公司所有，而牛根生為該信托的財(cái)產(chǎn)授予人。有人認(rèn)為，Brightmoon實(shí)則是老牛慈善基金的下屬投資機(jī)構(gòu)。

　　老牛慈善基金由牛根生在2004年12月成立，成員除牛根生之外，還有政府官員、蒙牛中高層等共60多人。內(nèi)蒙古金融辦的公開(kāi)資料顯示，除了牛根生本人的捐贈(zèng)之外，蒙牛創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的14位高管也將來(lái)自外資股東獎(jiǎng)勵(lì)股份50%的售股收入捐贈(zèng)給了老牛基金會(huì)。該基金最初主要用于員工福利，此后逐漸轉(zhuǎn)移到教育、醫(yī)療、扶貧等方面。2007年底，“老牛基金會(huì)”成立了“老牛創(chuàng)投”負(fù)責(zé)運(yùn)作一支主要投資于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的基金，而其最廣為人知的手筆就是現(xiàn)代牧業(yè)。

　　據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，來(lái)自蒙牛內(nèi)部未經(jīng)證實(shí)的消息稱，其員工在2007年9月獲聞可以參與投資老牛創(chuàng)投，預(yù)告前景為兩三年后可10倍甚至20倍翻番，且當(dāng)時(shí)老牛創(chuàng)投還給了每人一份委托財(cái)產(chǎn)權(quán)益證明。而在2010年6月，雖然老牛創(chuàng)投的主要投資項(xiàng)目現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)展迅猛，但原先投入資金的員工卻接到電話，稱老牛創(chuàng)投已注銷，正在打造新的上市公司，僅給了每人總投資額8%的收益。

　　老牛創(chuàng)投到底因何注銷，是否變身為Brightmoon，這些都不得而知。

　　在現(xiàn)代牧業(yè)上市前的最后一次重組后，Jinmu、Yinmu、Xinmu、Youmu這四個(gè)公司成為上市公司的新股東，共計(jì)持有38.63%。招股說(shuō)明書顯示，這四家公司由包括高麗娜等現(xiàn)代牧業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的個(gè)人股東組成。

　　復(fù)制蒙牛 “現(xiàn)代牧業(yè)的細(xì)胞中刻著蒙牛的基因。”一位業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)。

　　公開(kāi)資料顯示，除了鄧九強(qiáng)與高麗娜和蒙牛的淵源之外，現(xiàn)代牧業(yè)多名高管都來(lái)自蒙牛。而牛根生雖未直接投資現(xiàn)代牧業(yè)及參與其運(yùn)作，但其名下老牛基金卻通過(guò)各種方式持有現(xiàn)代牧業(yè)股份。

　　早前就有人猜測(cè)現(xiàn)代牧業(yè)會(huì)是牛根生離開(kāi)蒙牛之后的又一個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)。“這不是沒(méi)有可能。經(jīng)過(guò)2008年的三聚氰胺事件后，蒙牛元?dú)獯髠Y金鏈出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重問(wèn)題，實(shí)力與以前不能同日而語(yǔ)了。牛根生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)要打造百年老店，但現(xiàn)在包括他在內(nèi)的蒙牛高管已經(jīng)悉數(shù)離開(kāi)，如果他們對(duì)蒙牛的前景有信心，為什么要離開(kāi)?從公開(kāi)資料可以看出，現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)是原蒙牛高管一個(gè)重要的投資。從某種意義上講，這是種資源轉(zhuǎn)移。”這位業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)。

　　據(jù)報(bào)道，2008年在三聚氰胺的影響下蒙牛虧損9 .49億，面臨被外資收購(gòu)的危險(xiǎn)，牛根生曾發(fā)“萬(wàn)言書”求援，當(dāng)時(shí)聯(lián)想控股等公司的援助資金就是打在老牛創(chuàng)投賬戶上的。而老牛創(chuàng)投的重要投資項(xiàng)目即是現(xiàn)代牧業(yè)。

　　實(shí)際上，現(xiàn)代牧業(yè)在各地的擴(kuò)張也與蒙牛不無(wú)關(guān)聯(lián)。筆者在現(xiàn)代牧業(yè)塞北牧場(chǎng)的當(dāng)?shù)卣私獾剑F(xiàn)代牧業(yè)這個(gè)項(xiàng)目是和蒙牛在當(dāng)?shù)卦O(shè)立的高端奶(即特侖蘇)生產(chǎn)項(xiàng)目一起談的，對(duì)塞北管理區(qū)政府來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上就是一個(gè)項(xiàng)目：如果地方政府不支持現(xiàn)代牧業(yè)的落地，蒙牛的生產(chǎn)項(xiàng)目也不可能引進(jìn)。而由于現(xiàn)代牧業(yè)早早就做好了海外架構(gòu)預(yù)備上市，其效益也與地方政府收入無(wú)關(guān)。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，蒙牛的落戶才是最大的意義。而為吸引這個(gè)大項(xiàng)目，塞北管理區(qū)政府共投資1個(gè)多億。

　　在現(xiàn)代牧業(yè)馬鞍山牧場(chǎng)，生產(chǎn)的牛奶主要供給當(dāng)?shù)孛膳Ｉa(chǎn)線，而當(dāng)?shù)鼐用耖L(zhǎng)期將現(xiàn)代牧場(chǎng)稱為“蒙牛牧場(chǎng)”。

　　現(xiàn)代牧業(yè)的發(fā)展模式其實(shí)與當(dāng)年蒙牛策略很像，都是通過(guò)整合政府或者其他人的資源來(lái)發(fā)展自己。例如現(xiàn)代牧業(yè)一直打著蒙牛的招牌，利用了蒙牛的品牌效應(yīng)為自己開(kāi)路。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)代牧業(yè)的目的或許不僅僅是要做奶牛養(yǎng)殖，因?yàn)檫@不僅耗資巨大且風(fēng)險(xiǎn)也巨大，上游飼料及下游生產(chǎn)企業(yè)的變動(dòng)均會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響，而且就萬(wàn)頭這一規(guī)模來(lái)說(shuō)，一旦疫情發(fā)生，后果不堪設(shè)想。

　　事實(shí)上，除了供給蒙牛奶源之外，現(xiàn)代牧業(yè)也在生產(chǎn)自有品牌的乳制品。盡管現(xiàn)在數(shù)量不大，難保以后不會(huì)迅速發(fā)展起來(lái)，一如當(dāng)年的蒙牛。今天現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)成功借蒙牛打響了品牌，如果一旦決定進(jìn)軍乳制品加工，也僅僅需要在央視黃金時(shí)段購(gòu)買廣告即可。而在上市之后，它也完全擁有了這種資金實(shí)力。

　　今天的蒙牛已不再是當(dāng)年的蒙牛，2009年入主的中糧聯(lián)手厚樸基金入股蒙牛后，中糧已是蒙牛第一大股東。而有著眾多蒙牛前管理層參與的現(xiàn)代牧業(yè)，在經(jīng)歷若干年的發(fā)展之后，很難說(shuō)不會(huì)成為蒙牛的又一勁敵。

　　本文來(lái)源：乳業(yè)時(shí)報(bào)