豬價進入高風險階段 多項指標亮紅牌

畜牧編輯

　　近期關于雙匯大量使用進口肉的新聞引起廣泛關注，雙匯總裁相關言論“豬價將很快下降、降一半才合理”引發豬農廣泛反感。目前整體生豬價格維持高位，甚至突破去年8月份高點，逼近歷史高點。過去兩年生豬產能維持下降，飼料原料過剩，價格持續走低，增厚養殖利潤。截止目前母豬繁育利潤超過了6000元/窩，年化利潤為13000-14000元/頭母豬；生豬養殖凈利潤達到900-1000元/頭，不考慮自有人工及豬圈折舊養殖利潤飆升至1200-1300元/頭，毛利潤達到100%，當前國內經濟低迷，多行業虧損情況，該利潤確實屬于暴利。豬價強勢上漲，日常監測評估豬價走勢指標均已亮“紅燈”。單純指標失真，還是生豬養殖已經進入了新模式，原有的指標已經不具有實際指導意義。我們認為養殖利潤、料肉比、豬糧比及仔豬價格/生豬價格比價仍是評估豬價走勢極好指標。短期性失真更多是市場心理預期影響和1月份至2月份異常天氣影響。

　　一、 繁育利潤

　　繁育利潤：指母豬在繁育過程中以銷售仔豬為收益來源減去母豬養殖及仔豬保育過程相關成本。指標可以用多形式表示如單窩仔豬繁育利潤，母豬年化繁育利潤，單個仔豬繁育利潤。以單窩仔豬繁育利潤計算公式為：仔豬單價乘以單窩仔豬存活減去（母豬單窩總成本攤分加上單窩仔豬繁防疫費用加上單窩仔豬死亡損耗加上單窩仔豬保育階段人工及設施和輔助材料攤分）,單位為元/窩。目前存在較大比例的養殖場為自繁自養，這種情況下，按照市場價格折算仔豬價格即可。母豬繁育過程仔豬存欄率與管理水平和天氣因素關系極大，冬春時期，國內天氣變化較大，散戶養殖母豬是，仔豬存活率容易出現明顯下降，特別是在豬價低迷時期，養殖戶管理水平不到位及天氣因素，仔豬保育階段死亡率甚至可以達到50%或者更高。

　　仔豬供應量直接決定了四個月后大豬供應，評估未來生豬供應除了參考母豬存欄量同時也要考慮該階段的仔豬存活率。仔豬存活率季節性和不同養殖場存在較大差異，評估繁育利潤是可以使用理論養殖利潤和實際養殖利潤兩個層次。截止目前母豬實際養殖利潤達到6000元/窩，年化利潤達到13000-14000元/頭母豬，處于極度暴利區間。養殖利潤豐厚，中小散戶加強了母豬繁育階段護理，極大程度提升仔豬存活率。另外中小散戶開始根據自己情況繼續增加后備母豬，養殖大集團按照較高增長速度補充后備母豬，年后后備母豬價格持續上漲，大型種豬繁育場出現了斷銷情況。

　　二、養殖利潤

　　養殖利潤：指生豬在過程中通過銷售大豬獲得收入減去相關養殖成本。養殖利潤一般包括了自繁自養類型養殖利潤和外購仔豬類型養殖利潤。一般情況下日常監測采用外購仔豬類型養殖利潤為主，成本核算過程采用市場價格來計算仔豬購進成本。外購型仔豬模式養殖利潤計算公式為：生豬銷售價格乘以出欄體重減去（仔豬購進成本加上飼料成本加上其他綜合費用），一般情況下衡竹銷售體重按照220-230斤計算，仔豬購進成本采用當前銷售大豬前4個月的單月平均價格，飼料成本理論上需要結合生豬養殖過程不同階段日采食量和飼料價格加權計算，但考慮計算過于復雜，可以直接采用當前的飼料價格來核算，綜合費用包括了育肥階段豬圈折舊費、防疫費用、死亡損耗攤分、階段人工攤分，水電費及其他零星攤分，其他綜合費用中，死亡損耗變化幅度較大，一般情況下如果全國性疫情較為嚴重，需要較大幅度調高數值，正常情況下按照每頭50元左右計提即可。

　　當前國內外購型生豬養殖凈利潤達到了900-1000元/頭，如果是不算人工及相關資攤分費用，甚至可達到1200-1300元/頭，毛利潤達到100%，壓欄情況下，利潤更高。 “暴利”的養殖利潤，極大的刺激了養殖戶的補欄情緒，同國內各大生豬養殖企業/集團也起也加大了產能擴張的步伐，部分飼料企業利用自身原料價格優勢，也進入了生豬養殖業，搶占中小散市場份額；環保政策的日益趨嚴，增加了中小散戶養殖成本，提高養殖業準入門檻，延長了產能恢復周期，但不會明顯改變我國當前生豬價格周期。

　　三、仔豬價格/生豬價格比價

　　仔豬價格/生豬價格比價：指仔豬價格除以生豬價格，指標較為簡單，無單位，計算公式為：仔豬均價除以大豬均價。該指標可以用來衡量養殖戶對未來豬價預期，一般情況下出現比例小于1情況，說明市場已經充分恐慌，行情機會即將在未來三個月出現，比值超過1.8甚至更高情況下，市場過度亢奮，如果剛處于行情啟動初期，上漲還能繼續延續，但如果豬價已經上漲接近一年時候，需要注意高位風險了。目前內三仔豬/生豬比價2.0左右，外三仔豬/生豬比價春節過后快速拉升，突破歷史高點，接近2.5。

　　四、肉料比

　　肉料比：指豬價除以豬配料比值，指標較為簡單，無單位，計算公式為：大豬均價除以豬配合料均。該指標可以用來衡量養殖戶對未來豬價預期布瑞克咨詢在2012年研究發現，豬糧比在蛋白/玉米比價波動偏大情況，加上養殖戶使用全價料喂養生豬比例快速增加，生豬養殖水平提高等原因，使用豬糧比判斷豬價是失真度快速提升，肉料比價與豬糧比同屬一個層次指標，肉料比較綜合了生豬喂養過程需要各種原料，而非單純以玉米為能量原料模式。目前肉料比達到7，正常情況下3.8即可達到盈虧平衡點，目前指標屬于偏高水平，另外目前配合料加工毛利潤偏高，如果按照正常配合料毛利潤情況，肉料比已經達到7.5左右水平。肉料比作為養殖利潤簡化版指標，更快反映了生豬當前養殖利潤水平和景氣度預期，具有相對明顯時效性，但直接使用來評估養殖利潤仍存在一定缺陷。

　　五、總結

　　國內生豬養殖近幾年規模集中度雖大幅提升，但仍較為分散，全國最大生豬養殖集團年出欄量僅為總量2.1-2.2%。養殖分散加上目前養殖規模變化較大，采用抽樣樣本來評估國內生豬存欄情況，存在較大失真度，需要一些較好底層指標來支撐分析。目前來看，評估豬價主要指標均已“亮紅燈”，市場處于較為亢奮階段，前期養殖戶資金壓力及環保要求，影響了生豬存欄回升，但目前暴利時期，且生豬養殖已經經歷了將近一年的盈利期，養殖戶資金較為充足，大型養殖企業業績良好，資本充足，雖然環保政策一定程度上抑制了產能恢復速度，大型養殖企業計劃性擴張及社會資金的大量涌入，多家生豬養殖龍頭企業擴大產能，部分飼料企業也利用自身資源優勢，布局生豬養殖業，市場整體情緒處于整體亢奮情況。上目前豬糧比接近9.5，市場干預預期加強，更多的是對養殖戶心理上的影響，中長期來看，豬價已經進入高風險區域。
作者：林國發、丁冬來源：布瑞克咨詢