4月能繁母豬存欄3771萬頭，32個月以來首次環比增長

畜牧編輯

　　農業部13日公布2016年4月4000個監測點的生豬存欄數據，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環比增長0.3%；生豬存欄量為37223萬頭，同比下降3.4%，環比增長0.6%。

　　資金短缺和環保壓力導致存欄恢復慢于往期

　　本次能繁母豬存欄量、生豬存欄量分別自豬價上漲（15年3月）13個月、4個月后開始微幅抬升，較上一輪周期（11年）分別多耗時8個月、2個月。能繁母豬存欄的變化實質上反映出后備母豬補欄量和能繁母豬淘汰量的差值。在豬價持續上漲，而成本端的飼料價格持續下降，以至于養殖盈利不斷提升的背景下，養戶主動淘汰能繁母豬的意愿是下降的。實際驅動能繁母豬存欄持續下降的原因是日趨嚴格的環保政策壓力、持續虧損17個月導致的資金短缺，以至于母豬難以補欄、和被動淘汰。受環保政策的影響，我們預計存欄的恢復幅度也將緩于往期，上半年能繁母豬存欄都將呈現底部微幅抬升趨勢，實質性產能擴充加速或將在下半年才能出現。

　　生豬供給仍然緊缺，預計豬價高點在三季度

　　能繁母豬的存欄量影響10-11個月后的生豬出欄能力。因此4月的能繁母豬存欄上升不代表生豬供應的恢復，更不指向豬價見頂。受年初低溫導致的仔豬高死亡率影響，自3月以來，80公斤以上的生豬（即中大豬）存欄比例不斷下降，當前，中大豬存欄比例不足20%，環比下降約2%，同比下降約4%。表明短期供給仍然緊缺，預計豬價漲勢繼續。長期來看，15年9-10月能繁母豬存欄量降幅較緩，另外，仔豬價格自15年年底開始上漲、16年3月起創歷史新高，預計今年的生豬供應到4季度才會短期回升。而需求層面，三季度通常為生豬的銷售旺季。因此綜合判斷豬價的高點將在16年3季度，而高位豬價則可持續至至少17年上半年。

　　建議繼續布局豬價沖頂機會

　　回溯生豬養殖股股價的歷史走勢，在前兩輪“豬周期”（08年、11年）中，養殖股股價高點均與生豬價格高點高度吻合。豬價高點未至，股價就仍有上漲空間。因此，我們繼續建議積極布局豬價沖頂途中生豬養殖股的投資機會。而強勢豬價下，養殖規模大、擴張穩健、成本控制能力較強的龍頭公司更能充分受益于本輪周期。因此繼續推薦牧原股份、溫氏股份、雛鷹農牧等。

　　飼料景氣度將確定性提升，繼續建議加倉

　　豬價上漲繼續、存欄逐步恢復的趨勢將為飼料板塊的投資帶來四大利好：1）因存欄恢復而帶來的飼料銷售量增長，從而提振業績；2）高位豬價下，毛利率較高的產品銷售比例提升，從而導致整體毛利率上升；3）對部分向下游養殖環節延伸的企業而言，其生豬養殖業務收入、盈利將持續增長；4）市場提高對飼料板塊業績預期導致的估值水平提升。另外，原材料（玉米、豆粕等）價格的下行也將帶來毛利率的提升。重點推薦唐人神（并購受阻導致滯漲）、海大集團（飼料白馬、養殖板塊有彈性）、大北農（高端料、水產料增量顯著、銷售費用縮減帶來業績彈性）、金新農（體量小、產品優勢）等。

　　風險提示：豬價上漲不達預期，疫病，極端天氣。
　　本文來源： 華泰證劵

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農業部13日公布2016年4月4000個監測點的生豬存欄數據，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環比增長0.3%；生豬存欄量為37223萬頭，同比下降3.4%，環比增長0.6%。