豆粕市場轉折點有望在春節(jié)后出現；菜粕低位徘徊，弱勢難改

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　　豆粕市場轉折點有望在春節(jié)后出現！

　　近期我國豆粕現貨行情持續(xù)跟盤下跌，出口銷售數據低于市場預期、南美產區(qū)新作生長天氣總體改善、美元匯率走強以及技術賣盤等共同施壓美豆走低，而另一方面阿根廷部分產區(qū)天氣略有不佳則制約了美豆的下跌空間，但部分減產預期被巴西增產所抵消，因而當前天氣題材還不足以明顯左右市場方向。而進入1月份以來，我國豆粕市場供應似乎最為緊張的時期已經過去，油廠和貿易商為兌現利潤都希望盡快了解當前的高價合同，并且伴隨著油廠的持續(xù)高開工率以及終端市場備貨、提貨節(jié)奏的相應放慢，主流油廠豆粕庫存水平也在緩慢上升，上述因素共同施壓市場并使得豆粕現貨承壓。

　　目前國內市場對后期豆粕現貨預判開始出現分歧，下游看空氣氛逐漸濃厚，這從現階段國內主流油廠豆粕基差報價結構也可見一斑，值得警惕的是油廠春節(jié)假期之后的基差合同很大程度都是被貿易商而非飼料企業(yè)消化，因而一旦節(jié)后國內市場需求呈現季節(jié)性下降，那么將會持續(xù)施壓豆粕基差。當前油廠開機率始終保持正常，豆粕庫存持續(xù)增加，但隨著節(jié)前備貨的結束，成交不多，市場目前主要還是執(zhí)行1-2月合同為主，下游對新單的采購不多，這些都對目前的豆粕國內現貨價格帶來明顯打壓作用。根據市場統(tǒng)計數據顯示，截至1月11日的三個工作日，我國主流油廠豆粕總成交量僅為13.50萬噸，日均成交量為3.375萬噸，環(huán)比上周降幅為8.16%，這也是去年12月下旬以來的連續(xù)第四周成交量下降。

　　我國豆粕現貨市場價格持續(xù)下跌之后，一方面使得提貨速度明顯放緩，另一方面也使得新成交異常慘淡，個別油廠已開始執(zhí)行1-2月份合同，但更關鍵的是下游豆粕庫存消化節(jié)奏的放慢加上油廠持續(xù)較高的開機率，也使得后者的豆粕庫存處于進一步緩慢重建之中。截至1月5日，我國主流油廠豆粕庫存總量連續(xù)第三周升至55.67萬噸，環(huán)比上周40.89萬噸增加36.17%，但同比降幅則達到64.02%。此外國內主流油廠豆粕未執(zhí)行合同總量連續(xù)第三周下降至387.85萬噸，周比降幅14.54%，但同比則增長36.52%。

　　根據市場統(tǒng)計數據顯示，2016年12月份大豆到港量超過850萬噸，今年1-2月大豆預計到港量超1200萬噸，即使將要面臨相對良好的春節(jié)前備貨提貨需求，也仍將面臨持續(xù)高企的油廠大豆壓榨量。而伴隨著近幾周我國油粕市場雙雙下跌，油廠盤面榨利持續(xù)惡化，因而使得一部分工廠加快開機步伐，盡管仍然有一些工廠因豆源不足及環(huán)保治污停機限產，但預計春節(jié)前國內多數油廠仍將保持總體偏高開機節(jié)奏，個別工廠脹庫壓力初顯。由此可見，我國豆粕現貨市場總體交投心態(tài)已受到上述市場因素的影響，而此前部分透支的終端需求也開始通過價格下跌來修正，終端市場看空氣氛再次達到新高度。

　　據了解，小年后各油廠將逐漸停機歇業(yè)，大豆庫存消耗有限，而春節(jié)后初期豆粕庫存也將較為充裕，繼續(xù)對節(jié)后的豆粕市場帶來供應壓力，豆粕價格也有望繼續(xù)回調下落，預計43%蛋白豆粕或將在2月份回落至2700-2800元/噸。 而國際大豆市場方面，巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司（CONAB）1月10日發(fā)布報告，將本來就是創(chuàng)紀錄水平的2016/17年度大豆產量進一步上調，CONAB預計巴西大豆產量將達到創(chuàng)紀錄的1.038億噸，比上年提高8.8%，比CONAB上月的預測值調高了135萬噸，調高的原因在于天氣條件良好，單產有望從上年的偏低水平上恢復性增長，此外大豆播種面積比上年提高1.6%，總體上看，巴西本次雨量適宜，豆類期貨價格在此段時間內料將保持疲弱態(tài)勢。

　　雖然并不看好春節(jié)后的豆粕行情，但是依照以往經驗，后期巴西港的裝運問題仍舊有可能成為南美大豆運輸開始后的炒作因素，罷工等事件仍有可能階段性的提振大豆期現貨價格，筆者建議可以重點關注，利用這些可以預見的炒作因素提早準備，或有不錯收益。此外也仍需關注來自中美貿易戰(zhàn)可能開打，將給國內外市場所造成的短期劇烈波動行情。

　　菜粕低位徘徊，弱勢難改

　　近期，隨著進口菜籽到港增加，沿海菜籽庫存顯著回升，同時巴西大豆產量前景樂觀，且逐漸收割上市，蛋白原料供應充足。需求方面，水產飼料消費進入淡季，沿海油廠菜粕成交量顯著下滑。供多需淡，菜粕價格弱勢難改。

　　菜籽到港量增加

　　前期，由于和加拿大在進口菜籽雜質率標準方面存在分歧，我國進口菜籽數量大幅下滑。2016年8月菜籽進口數量為42.9萬噸，9月下降為19.3萬噸，10月更是下降為6.1萬噸，遠低于前年同期水平。受此影響，國內沿海油廠菜籽庫存持續(xù)下滑，2016年11月初庫存下降到不足20萬噸，供應吃緊。隨著中加兩國就此問題的協(xié)商解決，我國進口菜籽量顯著增加，2016年11月進口菜籽達到30.5萬噸，國內沿海油廠菜籽庫存逐漸回升，年末庫存達到39.8萬噸。

　　隨著原料供應增加，油廠開機率也有所恢復，2016年12月菜籽壓榨量與11月相比有了顯著提高。市場預計2017年1—3月國內進口菜籽的到港量仍將保持在較高水平，每月可能在40萬噸以上，菜籽原料供應較為充足。同時，近日國家質檢總局在《允許進口飼料和飼料添加劑國家（地區(qū)）產品名單（更新至2017年1月4日）》中新增了巴基斯坦菜粕，這意味著重新允許巴基斯坦菜粕出口中國，國內菜粕供應又增加了新的渠道。

　　水產養(yǎng)殖進入淡季

　　進入冬季后，水產養(yǎng)殖對飼料的需求進入季節(jié)性低谷，難以對菜粕形成有力的支撐。國內沿海地區(qū)油廠菜粕成交量顯著下降，截至1月6日，周度菜粕成交量為1150噸，環(huán)比下降91%，同比下降94%，降幅驚人，下游消費端對后市并不看好。而且，目前水產品價格波瀾不驚，并未像生豬養(yǎng)殖一樣給出養(yǎng)殖戶良好的利潤，難以讓養(yǎng)殖戶擴大養(yǎng)殖規(guī)模，也就難以形成持續(xù)的需求支撐。

　　目前大豆供應充足，豆粕價格不高，豆粕與菜粕的價差也保持在較低水平，5月期貨合約價差在480元/噸左右，廣東地區(qū)現貨價差在680元/噸左右。同時，豆粕蛋白含量要高于菜粕，菜粕與豆粕相比沒有明顯的性價比優(yōu)勢。因此，在水產料除外的其他飼料中，人們更愿意使用蛋白價值更高、價格也不貴的豆粕，而在水產料中菜粕的添加比例也不會很高，這均不利于菜粕的需求。

　　此外，由于南美大豆豐產預期強烈，供應龐大，將在整體上壓制整個蛋白原料的價格。受此影響，下游的飼料企業(yè)和貿易商補庫存的意愿不強，也難以對菜粕價格形成有力支撐。

　　替代原料供應充足

　　從2016年12月開始，隨著南美天氣狀況的改善和國內下游庫存的累積，大豆和豆粕的短期供需格局逐漸發(fā)生轉變。進入2017年1月，巴西大豆逐漸開始收割，大部分地區(qū)大豆長勢良好，產量前景喜人，一旦大量上市，將給美國大豆出口造成巨大的壓力，這從近期美豆出口表現不佳已經可以看出端倪。

　　阿根廷方面，天氣條件較為反復，先是播種前降雨過多，導致播種延遲，接著播種后出現干旱引發(fā)市場擔憂，現在部分地區(qū)又出現了降雨過多，不過目前來看都未給大豆生長帶來太大的負面影響?？偟膩碚f，阿根廷的天氣仍面臨一些不確定性，但當前仍處于大豆的生長期，此時降雨過多的影響與去年收獲前的暴雨不可同日而語，市場對南美大豆豐產的預期也越來越強。大豆和豆粕供應充足將給菜粕市場帶來持續(xù)的壓力，始終是一個較大的利空因素。

　　綜上，近期，隨著中加關于菜籽貿易問題的解決，進口菜籽到港量增加，沿海油廠菜籽庫存不斷累積。同時，南美大豆即將上市，預期供應龐大，蛋白原料供應充足。而在需求端，水產養(yǎng)殖進入淡季，對菜粕的需求跌入谷底。在蛋白原料供應充足的背景下，下游企業(yè)和貿易商補庫存需求不強。供大于求格局較為明顯，菜粕弱勢難改。

來源：農產品期貨網、期貨日報整理