近期玉米價格上漲是否為“曇花一現”，豆粕期價為何強于現貨？

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　　近期玉米價格上漲是“曇花一現”？

　　春節長假過后，北方港口玉米價格以突破1500元/噸關口之勢迎接元宵節的到來，為春節過后國內玉米市場增添一抹亮色，與此同時，南方港口玉米價格也小幅走強，但上述行情似“曇花一現”，僅持續4天即重回跌勢，那么是什么原因促使南北港口玉米價格元宵節前后如此“變臉”呢，下面筆者將結合掌握的情況作如下簡要分析，僅供參考。

　　首先，南北港口玉米價格“一漲一跌”前后表現。

　　春節過后，北方港口玉米市場購銷活動陸續恢復，港口收購價格直線上漲，其中錦州、鲅魚圈兩大主流港口玉米理論平艙價格雙雙突破1500元/噸關口，錦州港國標二等糧主流價格1480-1490元/噸，個別優質糧報價1510元/噸，鲅魚圈港口國標二等糧主流價格1450-1460元/噸，錦州港口玉米平倉價1520-1540元/噸，鲅魚圈玉米平倉價1500-1520元/噸，北港價格較年前整體上漲50-100元/噸，但上漲行情僅維持4天即轉勢下跌，截止2月14日，北方錦州港干糧主流收購價15水以內1460元-1480元/噸，鲅魚圈港內玉米價格暫時報至1440-1460元/噸，主流1450元/噸，均較元宵節前下跌10-20元/噸。與此同時，北方港口提價對南方港口貿易商心態提振持續放大，南方港口玉米價格也小幅走強，其中廣東遼吉玉米成交報1630-1640元/噸，較春節前上漲10-20元/噸，元宵節后，南方港口玉米價格基本維持平穩走勢。此外值得一提的是，元宵節過后東北港口玉米集港量進一步上升，除了港口連續提價帶動各地糧源匯集，包括前期價格持續倒掛的吉林糧也開始運往港口以外，年后東北地區出臺飼料企業收購補貼政策也有望提振短期現貨市場。更為重要的是，一些飼料企業在年后港口玉米價格上漲的情況下，采購策略也可能有所調整，畢竟此輪糧價上漲已經帶動了東北產區、南方銷區糧價出現小幅跟進。

　　其次，南北港口玉米價格變化的具體原因。

　　北方港口玉米價格之所以突破1500元/噸關口，一方面因裝船需求增加、企業為搶量而提價，另一方面收購期貨玉米的商家數量較多，再有大型貿易主體陸續開始收購，其中福建平安已經于近日在錦州港開秤收購，中儲糧物流也已經收購，年前消息稱其將在北方港口收購400萬噸玉米，雖然這個數量并未得到證實，但是其展開收購是事實。另外我們獲得消息稱，春節之后中紡也將入市收購，理論上其貿易糧收購數量不得低于去年2015年臨儲收購量，暫且不說數量是否能夠達標，單純從入市角度來看，對于東北港口和東北產區而言，市場價格方面也會受到一定支撐。元宵節后，北方港口玉米價格轉勢下跌主要原因就是集港數量增加速度較快，引發市場對產地出貨壓力的恐慌而下調價格，監測顯示，13日鲅魚圈早間汽運集港量達到1.4萬噸，一周前不足0.3萬噸，基本恢復到一個月以前的正常水平;13日錦州港氣運集港量也達到1.4萬噸，一周前為0.9萬噸，高于一個月以前的1.1萬噸，由于近期北方港口玉米價格上漲，港口貿易利潤向好，集港量快速恢復，預計北方港口庫存將增加，后期港口玉米價格上漲動能減弱。南方港口玉米價格走強的主要原因就是港內庫存下降和此前北港上漲對貿易心態支撐明顯，但隨著北方港口出現調整以及進口高粱、大麥等替代品供應充足，都將進一步壓制玉米采購心態。同時，目前以錦州港玉米平倉價1530元/噸，廣東港口到港價1630元/噸計算，考慮運費、損耗利息及港口雜費等，北方港口玉米發運到南方的貿易利潤僅有15-25元/噸，維持微利水平。

　　最后，后期南北港口玉米市場利空因素占據主導。

　　一方面在今年東北臨儲收購政策全身退出的情況下，我國玉米收購主力開始轉向多元主體，先是東北深加工企業和大型國有企業，再是中儲糧輪換收購，年后飼料企業也即將加入此行列，進而防止春節農民最后一個賣糧高峰出現大面積賣糧難的情況。根據相關數據統計，今年全國主產區玉米收購量較去年減少4588萬噸(截至2月5日)，但考慮到今年我國玉米總體減產約3000萬噸，實際消費總量與去年相比相差無幾，可見前期政策卓有成效，但后續繼續收購恐乏力，這也是年后東北飼料企業有望獲得補貼的背景。根據不完全統計，截止到目前黑龍江、吉林、內蒙古和河北省玉米銷售進度普遍慢于去年同期，其他地區與去年持平，預計后期農戶備春耕生產集中售糧將增加市場供應壓力。此外，由于華北地區基層余糧比例偏高，后期天氣轉好后銷售壓力依然巨大，價格存在進一步下探空間，受此影響和拖累，東北價格也將階段性承壓、上行乏力。另一方面，據了解目前南方港口玉米需求寡淡，年前最后關頭不少規模飼料企業儲備庫存較多，部分庫存可用至3月末至4月初，現階段需求不緊迫，同時1-2月份是我國南方高粱、大麥集中到港的高峰期，業內統計顯示，截止目前廣東港口進口高粱、大麥庫存達到69萬噸，且2月下旬到貨持續。

　　總的來看，元宵節南北港口玉米價格上漲僅是“曇花一現”，主要原因就是當前國內玉米市場缺乏持續上漲的需求推動力，后期北方港口玉米價格漲跌還需要進一步關注東北農戶春耕前最后一波賣糧高峰的出現以及其與政策的博弈情況。

　　當前豆粕期價為何強于現貨？

　　上周美豆拉升，因為市場忽略了偏空的美農2月報告數據，以及巴西豐產前景，轉而繼續炒作需求良好的預期。連豆粕05合約雖然周內也是大漲，但今天收于3000元下方。現貨基本面還是沒有利多，只是由于期價拉升小漲。截止今日，京津冀魯地區豆粕主流價格在3160-3220元，長三角地區豆粕主流價3190-3240元，兩廣地區豆粕主流價格為3200-3250元，價格較上周漲20-40元。目前豆粕期價走勢強于現貨，其中現貨與m1705主流價差由200-320元縮窄至190-270元。

　　技術面上，CBOT大豆主力合約上周拉升之后，再次進入調整節奏，上周畫的黃金分割線效果不大，筆者暫時沒有找到比較好的方向，先觀望。大連豆粕主力1705合約上周拉升，走勢基本符合上周畫的黃金分割線，即0.382,0.5,0.618對應的位置分別是2837元/噸，2863元/噸和2888元/噸。此外，由于今天m1705沒有站穩3000元，并且收長上影陰線，日線級別形成雙底，接下來回調是大概率，目前點位2850元。基本面上，無論是大豆供應，還是豆粕下游需求，暫時都不利于市場。能談得上利多的只有，國外的大豆需求良好的炒作和阿根廷詭異的天氣，以及國內宏觀政策的調控（即將和正在實施的大規模基建）。

　　本周談一談筆者對現階段現貨貿易時資金利用率這個風險的理解。期貨交易資金再怎么理由也很少甚至不會超過100%，但是現貨不一樣，為了盡可能的提高資金利用率，現貨市場的做法大體是這樣的，在從上游采貨的同時，貿易商相互之間滾動做單，其模式大體是這樣的，甲乙丙丁四個都是貿易商，乙從甲那里買100噸貨賣給丙，丙將購入的合同賣給丁，丁又把采入的合同執行給甲。這樣原本只有100噸的豆粕在四家貿易商手里全部對鎖，貿易量變成了400噸，甚至不用實際交付，資金利用率可達到100%，如此重復三次，資金利用率便是300%，甚至理論上只要，資金利用率無限大。貿易商滾動做單是現在豆粕貿易市場常態，在供應能夠保證的前提下，這么做起到更快發現價格的良性作用，但副作用是利多和利空被放大。

　　在供應不能保證時，就會發生坍塌式的違約風險，例如：甲的上游斷供，那么甲乙丙丁四家流通的100噸豆粕便都不能如期交付。此時，誠信貿易者會虧損補貨交付下游，不誠信者就會打人情牌，延遲交貨利益不會受損，如果這種行情長期維持，誠信貿易者會越來越少，不誠信者越來越多，于是形成習慣性違約。經過這種行情之后，供應雖然恢復，但市場貿易商數量已經大大減少，之前違約者又重新變得誠信了。如此周而復始，正如文章開場白所述。

　　寫了這么多，筆者只是想說明一點，即2017年中小養殖戶和中小飼料廠數量繼續減少，取而代之的是集團性的養殖場和飼料廠（這個沒有具體數據，是根據筆者接觸的養殖戶和飼料廠近兩年經營狀況做出的判斷，其中大型養殖場和飼料廠數量在增加是肯定的），對于豆粕貿易商來說，賴以生存的壞境更加惡化，無論情愿與否，無論是不適應，與時俱進是生存下去的唯一法寶。以油廠為例，三年前，國內銷售基差的油廠數量極少，現如今，國內不銷售基差的油廠數量極少。貿易商也是如此，由于現貨受市場供需關系影響的權重更大一些，大連豆粕受資金情緒影響的權重更大一些，前者反應和價格波動區間經常滯后和小于后者，表現形式便是在交易時間內，每周、每天甚至每分鐘豆粕期現價差都在不斷變化。所以貿易商做期現套利不失為一條不錯的出路。遺憾便是資金使用率不能也無法再像傳統貿易那樣超過100%。

　　來源：綜合農產品期貨網、交易員聯盟整理報道