豆粕上升動能不足 可逢高介入空單

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　　2月中旬以來，豆粕期價沖擊前高失敗，進而拐頭回落，近期臨近2850元/噸支撐位后縮量反彈，顯示動能仍不足，技術看上方壓力位在2950元/噸，若不上破則階段頭肩頂有望構成，預計市場階段性偏空，則投資者可考慮逢高介入空單。

　　國際大豆市場壓力顯現。隨著美豆出口逐漸趨弱，國際貿易進入南美窗口期，目前市場關注的焦點從美豆轉向南美。3~5月份為巴西大豆出口旺季。巴西大豆豐產預期較強，市場對該國大豆產量普遍預計在1.065億~1.07億噸，后續還存在250萬~300萬噸的調增可能。南美另一主產國阿根廷，因中部洪澇及南部地區干旱一度對大豆播種及生長構成影響，存在減產的預期。據各機構預計，2016/2017年度阿根廷大豆產量存在200萬~500萬噸的下調空間。

　　整體而言，南美大豆產量多空基本平衡，需要注意的是節奏。2、3月份巴西大豆開始收獲上市，豐產預期對市場構成壓力，再加上美豆種植面積利空的價碼，多空的天平可能會開始波段性略傾向于空方，當然，其間需要關注南美物流問題給市場帶來的不確定性因素。這是波段做空的風險點。而3、4月份阿根廷大豆調減預期對階段市場構成支撐，隨后4、5月份進入阿根廷出口窗口到來及進入美豆生長窗口期，天平預計會逐漸向多頭傾斜。

　　近日召開的美國農業部展望論壇預計，2017年美國大豆種植面積為8800萬英畝紀錄高位，高于2016年的8340萬英畝。按照該種植面積，單產按照48蒲式耳/英畝計算，產量將達到41.8億蒲式耳，比上年減少2.9%。對市場整體存有相對支撐，漲勢整體有望延續。但需要注意節奏，2、3月份市場主要受巴西豐產、美豆播種面積增加困擾，而進入4、5月份之后可能逐漸再度向好，之后進入6月份后市場可能開始受到天氣炒作的推動繼續走升。目前對于美豆生長期間拉尼娜臨近的預期較濃。

　　國內階段供需寬松，走高動能不足。2016年12月至今年1月份我國大豆到港量較大，12月份進口900萬噸，1月份750萬噸左右，2月份因春節原因僅600萬噸左右，后續南美出口增加，港口庫存進一步累積。目前在油廠利潤仍存及原料充足的情況下，開機增加，整體包括大豆及豆粕的供應仍顯充足。而需求年前已有所透支，2~3月份養殖業處于季節性淡季，市場上有關禽流感的報道多少抑制需求。從拿貨情況來看，目前各買家都非常謹慎，成交相對低迷，不利于盤面上行。總體來看，階段供大于需呈現，豆粕庫存底部回升，市場走高動能不足。豆粕2~3月份難有大的起色，走勢仍處于震蕩偏弱格局。

　　整體來看，中期供需主要看南美，巴西、阿根廷產量多空基本相抵，再加上美豆利空砝碼，市場中期整體偏弱震蕩的可能性較大。節奏上來看，2、3月份巴西大豆窗口期及美豆擴種預期下存在波段做空機會，而3、4月份考慮到美豆種植面積基本塵埃落定，再加上阿根廷減產層面的支撐，市場則存在止跌回升的預期。而從更長時間窗口來看，在美豆單產及總產有望下滑的預期下則存有整體向好預期。3、4月份或成為整個市場的轉折點。2、3月份建議投資者做空為主，進入3、4月份后則逐漸考慮逢低做多的可能。近期操作的話，盤面臨近支撐豆粕2850元/噸、大豆4080元/噸后可能有短期反彈，不過整體壓力仍存，反彈則是加空機會。

　　來源：糧油市場報